什么是华夏版的「漂亮 50」？和美股市场发生什

谢 @Joe De 老师邀请，不敢不答...


在说中国版「漂亮50」之前，先说说这个来源是什么。漂亮50来自于美国上世纪 60- 70年代，备受追捧的50只大型蓝筹股票，在上世纪60年代以前，因为受到大萧条和二战的因素影响，整个市场都处于一个备受压抑的状态中，相比增长型股票，更偏爱稳定分红的企业，集体的风险偏好都很低。后来，伴随着经济复苏，人权运动，总统新政等影响，市场的风险偏好开始提高。而当时一批有国际化潜在基因的大蓝筹公司，化身为新经济的代表型公司，开始受到追捧。市场对他们的信心不断提高，认为他们的增长会永久的持续下去。当时，标普的平均市盈率也就19倍左右，而这些大蓝筹的平均市盈率达到了42倍。


在这些公司里面，有现在依然知名的沃尔玛、麦当劳、IBM，也有已经衰败的柯达，宝莱，后者的估值曾经还一度高达91倍的市盈率。1971年，布雷顿森林体系解体，而后通胀和石油危机袭来，导致股票崩盘，这些过去的漂亮50，开始暴跌，最多的跌幅达到80%－90%。


那么，可以看到，美国当时的漂亮50，是基于一种对经济和市场预期乐观的态度，同时，对这50家蓝筹企业也伴随着产能输出和国际市场的扩张。反观中国的漂亮50，是股灾之后，资金集体抱团大白马股票，比如茅台、格力、美的等等，而且增长也不是现阶段的主题，可能比较相似的地方在于都是市值庞大、以及价值投资 Buy and hold 的主题。


相比美国的风险偏好提高，我个人觉得目前国内的漂亮50，更多是一种投资偏好的改变，过去的A股热衷于炒题材和概念，创业板节节创造新高。但是股灾之后，创业板暴跌，题材股萎靡，市场增量资金有限，存量资金开始转变为对业绩的关注，之前参加过一个私募分享会，大家也都在谈论业绩增长在选股中的因子权重提高。不过这究竟是否另外一个泡沫，可能还是一个见仁见智的问题，同样的业绩增速，有人愿意给到5年的估值，有人愿意给到10年的估值，走出新高的茅台或许可以说明这个问题。


最后，说到现在的美股市场，现在的美股市场已经不谈漂亮50了，过去讲的是 FANG，也就是 facebook \Amazon\Netflix\Google，当然现在还有特斯拉、苹果、英伟达这样的科技大蓝筹。之前，看过一篇经济学人的文章，讲的是从数字经济的角度，评判现阶段反垄断法的适用性。认为这些科技公司，未来每个都会垄断一部分数据资料，而且他们在战略投资和收购上，也因为监管层在认知上的落后，而无法预防他们的垄断性收购，比较典型的就是 Facebook 收购 whatsapp，不过与传统垄断不同的点在于，消费者反而享受这种垄断来的一站式便捷服务。


总之，垄断也意味着暴利，这大概也是市场给予科技巨头高估值的原因之一。






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图片来自雪球id看好股市的新人。

基本上，所谓“A股漂亮50”，就是以上面这些股票为主了，名单里一共大概25个。

其实中国经济改革开放30年，发展到现在，大部分传统行业的竞争格局都已经明确了。在A股市场里，能具备显著竞争优势(和漂亮的财务表现)，同时又有足够的市值规模、足以保证大资金流动性的上市公司标的，相当有限。

只是在2012-2015的小盘股泡沫中，上述事实被群体性偏见忽视了。