海航为何要收购希尔顿集团 25% 的股权？如何解其
新闻背景：海航又买买买了，这次向黑石买下希尔顿酒店 25% 股权 根据彭博社 10 月 24 日消息，海航集团将以 65 亿美元作价从黑石集团手中收得希尔顿集团 25% 的股权，交易将以 26.25 美元每股现金收购，高于希尔顿集团上一交易日股价，溢价约 14.6%。这项交易将希尔顿的市值定格在了 260 亿美元，与 2007 年黑石集团收购希尔顿时的市值相当。2013 年希尔顿集团上市后，黑石集团曾将股份减持到 45.8%。而在此次交易完成后，黑石集…
算是海航内部员工吧，不过层级不高，也不在集团总部层面，管中窥豹，简单的说说自己的看法。海航在资本市场上的运作能力是出了名的，最近是愈发的疯狂起来，具体案例就不列了，不过每个并购都有一套自己的内在逻辑。一个人性格的养成和小时候的经历有很大的关系，同样的，在我看来，海航的发展模式的确立也和自己的经历有很大的关系。海航“实业+资本”双轮驱动的模式已经形成了自身独特的发展模式。
1.善用资本运作。
1993年的1000万元是海航起家资本，这点钱在当时也还不够买一个机翼。大BOSS在海南省政府的支持下，通过定向募集的方式，筹集2.5亿元资金，包括后来的索罗斯入资等，都是大BOSS津津乐道的资本运作案例。具体就不细说了，但是我觉得这一系列的运作形成了海航深入骨髓、难以磨灭的资本运作的印迹，每一次大发展都离不开。
2.快速做大做强，做到大而不到。
2000年国家民航总局部署以国航、南航、东航三巨头为中心的战略重组，各地方的航空公司都被吞并，为了避免被吞并，海航又是通过产和融迅速扩张，成长为一个小巨头，最终活了下来。我个人觉得这也是后面海航一直没有停止并购的原因之一。如果说1是方法，2就是原因。
3.善用关系，也有关系。
金融机构的关系不用说，不过这里的关系指的是政府机构，所以在一些信息和资源的获取上还是有一定的优势的，像海南航空在各省成立子公司，都是和地方政府合资，其他产业板块的也基本上能和政府搭上的也都尽量搭上。这也是为了2说的，不能倒。有靠山自然好办事，不容易倒。又需要强调的是这种关系不是腐败的关系，而是一种共同发展的模式。
4.产融结合。
这个和1说的可能会稍有重复，但是这里想强调的是跟德隆系不一样，海航的资本运作都是用来布局实业的，收购实体作为产业布局，产业发展再通过资本市场放大价值。所以海航选择的收购或者布局的企业都是和主业有关系的，希望形成产业合力。还有很重要的一点，海航收购的企业都会有个特点，现金流特别充足，像航空、酒店、机场、超市，哪个不是现金牛。
回到收问题上来，收购希尔顿是没有偏离海航的发展战略的。
（1）这次收购肯定是运用了杠杆，而且估计是基金+贷款，具体比例就不知道了，层级太低=.=！
（2）希望能够做到成行业巨头，海航前期已经收购和自己开发了一系列的酒店，现在已经是一个酒店巨头了。不过可能大家都没关注，没印象，因为酒店都有自己的品牌。
（3）希望形成旅游产业链，除了酒店，航空。大家可能不知道海航是途牛第一大股东，这些都是在旅游方面的布局，形成合力，我觉得大方向是对的。而且，酒店嘛，现金流充沛是不用说的。
（4）海航比较早就开始基本只收购海外资产，希尔顿是其中一个延续。为什么？除了上面说的几个原因，很重要的一个原因是海航比较早的知道了国家的金融政策（跟上面的关系对应），汇率贬值在集团内的研究报告上可能在两年前就出现了，所以很早就开始在国外买买买。
（5）至于交易价格，和黑石当时购买价格是一样的。所以，（我觉得）在海航看来这么多年一样的价格买到，就相当于抄底了。
（6）还有一小点，海航最近和黑石打的火热啊，还有一个收购大家可能也没关注，10亿美元从黑石手上买了文思海辉，可能觉得合作的还不错吧。
以上，基本都属于个人看法。
我觉得我稍微了解这个交易多一点。
先回答第二个问题: 如何理解65亿元的收购价格？简单的回答是这是一个合理的买价，不贵也不便宜，刚好。
为何说这是合理的？
希尔顿在2016年6月2日的时候宣布了自己分拆旗下业务的计划。之所以要分拆，是为了释放价值(希尔顿明显学的是万豪集团90年代的分拆案例，也是把地产和酒店管理两份生意拆开来)。
自希尔顿在2007年被黑石投资了47%左右的股权，并且在2013年上市以来，由于黑石占股太大，希尔顿的股价长期受压 (这个原因是彭博资讯网说的，可不是我说的，虽然我不认为真的是这样)。
公布的分拆计划，是把Hilton集团分拆成3部分，并于2016年年底前完成分拆，分拆的3部分包括:
（1）原Hilton集中只做酒店管理业务，而不持有酒店资产，以下开始简称Hilton；
（2）Park Hotels and Resorts：持有酒店及度假村资产，是一个房地产投资信托，以下简称Park；
（3）Hilton Grand Vacation：分时度假管理公司，以下简称HGV。
此际，公司2015年的净利润一共是14亿美元，市盈率在13.8倍左右。根据公司2015年全年的结果，3个待分拆的事业部的净利润，同业的已经独立上市的公司的市盈率(也就是表中的Peers PE，我以万豪及其他相关类的被分拆的上市公司的市盈率作参考)，以及按此市盈率预期此3个事业部分拆上市后分别可能获得的市值，如下表($b表示十亿美元)：
15.8%的利润率(对于投资者来说的利润率)是不是很吸引？我看不是。因为此际，公司的股价已经离我当初6月底第一次研究的时候反弹了将近2元，本来的套利空间应该可能大概或者理论上估计在25%左右。
好了，上面啰嗦了这么多，就是为了说我根据希尔顿集团给出的财报，重估它分拆后理应拥有的价值应该大概是$26.3 b (即263亿美元)。
那么海南航空所支付的$6.5 b买25%的股权，意味着什么呢？意味着海航认为整个希尔顿值6.5*4=$26 b。
跟我估计的很接近！其实也不是我估计，只是股市本身对同类公司的估值都是这样的市盈率。
因此我说海航支付的是一个合理的价格。 既没有买贵，也没有买到便宜货。
希尔顿集团选择在公布第三季业绩前把这个交易及其细节公布(包括交易将在2017年第一季度左右完成，海航将有权派遣2名董事入希尔顿集团的董事会，但两年之内，海航不能够出售手中持有的股份，而任何的增持，一旦超过25%就需要征得希尔顿集团的同意等等)，也是经过一定精心策划的，目的就是告诉你们散户或基金赶紧买点咱希尔顿的股票: “你们看，这才是我们应该有的价格，你们现在可以学学海航付类似的价格买我们的股票了！！我们现在的股票好便宜啊。”
可是，市场对希尔顿宣布海航这个交易充耳不闻，置之不理，熟视无睹。就算等到两天后的三季度业绩公告了，股价还是不为所动，依旧在22美元左右徘徊。也许是市场就是要等分拆成功，黑石狂抛掉一些不想要的股票，再趁低吸纳吧。谁知道呢？
至于第一个问题，问究竟怎么看待海航又出手买买买了。我没有太多洞见。最近一年，国内资产回报低是大环境，全球总体利率低又是一个借钱收购的利好，海航要打造自己成为投资控股的航母之心更是金融路人皆知，再加上酒店和航空本身就是旅游业的一条龙，酒店业务本身的回报也相对稳定合理，这些算不算也是一些主要的理由呢？有洞见的朋友可以补充。