哎叫“投资杠杆”？
昨天看《读者》提到了有关问题啊。上面说要想在低风险投资获得高回报，或者是市场行情不好的是时候获得高回报（联系上下文可知这两种情况都不好），有两种方式（似乎是不太好的方式），一是扩大投资杠杆，二是被骗。我不知道啥叫投资杠杆。 我对经济一窍不通啊，不知道啥叫“投资杠杆”，“投资杠杆”又为何被形象称为“杠杆”？还有，谁兼着能解释下这里的“被骗”是何意思就更好了。
杠杆的原理先不谈，我们来讲三个故事。
故事1：散户张三
张三喜欢炒股，很自信，只是感叹自己资金不足，否则咸鱼翻身，指日可待。听朋友介绍，有一种配资业务，可以用10万，借20万，于是，他开通了这项服务。
张三眼光很好，今年这一年，买的股票赚了30%，30万收获了9万的利润，还去20000的利息和20万的借款，自己还能净赚70000，自己手头的10万现金在杠杆的帮助下，一下净赚70%。
于是张三想了个好办法。
还是10万，张三在A处获得20万的授信，拿到20万，买了30万的股票。
张三拿着这30万的股票，又去B处，B一看有你账户上有30万的股票，于是又给你60万的额度，买完这60万的股票，你手头已经有90万的市值了。
张三还不满足，于是拿着这90万的市值找到C，C同样给了他2倍杠杆的额度，180万，终于，张三这下成大户了。
他还记得自己当时投入股票市场的本金是多少吗？
10万，可是他的市值已经是270万了。杠杆倍数是多少，27倍。
如果股票市场像去年一样上涨，别说涨30%，就是涨个10%，就是27万。
投入10万净赚20万+，200%的收益，多么诱人。
在杠杆的帮助下，小额投入获得巨大回报，带给人无限的遐想和美好的希望。
可惜人生不如意之事十之八九。今年股票市场不是很好，微微跌了3%，别看这3%的浮动，在27倍的杠杆下产生了巨大的威力，270万的3%就是81000，张三投入的本金是瞬间只剩不到2万元，亏损幅度80%。
还有另外一种假设，那就是股票市场不涨不跌会发生什么？
还记的张三借钱时的年化利率吗？
他总共借了多少?260万，10%，他的资金借用成本，一年就是26万。
也就是说，短短30天即使市场没有波动，张三也要亏损26%。
只剩下8万本金的张三，在A处的授信只能从20万变成16万，在B处变成48万，在C处变成144万。
为了把这些钱还回去，张三不得不忍痛割爱，卖掉手头一些股票，大概100万的样子，行情不好，成交量也发生明显萎缩，他这一把梭哈，还差点让这只股票奔跌停去了。
市场上和张三一样不知不觉上了巨大倍数杠杆的人不再少数，盘桓了一段时间的股票市场没有变化，看似没有亏损。
没曾想，资金借入时被忽略的高额成本，露出狰狞面目了。高杠杆下的利息，迅速吞噬着投资者的本金，让他们不得不一次次的割肉平仓，而这一轮轮的相互踩踏，让本来平静的市场再次掀起波澜。
高倍数杠杆的被高息消灭，平仓使得市场下跌波及到低倍数杠杆，低倍数杠杆之后，没使用杠杆的投资者也难逃厄运。
这个市场一荣俱荣，一损俱损。
股票市场上，有一句俗话，叫做横久必跌。
导火索，也许就是这小小的利息？
收益被杠杆放大的同时，贷款利率也被同样放大，只是人们在上涨的盛宴中遗忘了。
故事2：机构小王
小王买了1000万的10年期国债，收益是5%，他觉得这个收益有些低，国债这么稳定的投资品种，又不会赔钱，干嘛不多弄点钱买点呢，于是他就找到A，说我把1000万国债抵押给你，你给我900万的现金，到时候我给你3%的收益行不行，A一看，无风险3%收益，可以啊，成交。
小王随即用这900万的现金买了国债，然后继续找到A，抵押这900万，你给我800万的现金，成交；
小王又用这800万的现金买了国债，抵押回来700万的现金，成交；
……
最后抵押回来100万现金，成交。
此时，小王手里算了一下，借来的900万+800万+……+100万，合计4500万，加自己手里面的1000总共有5500万的国债了，4.5倍的杠杆。
这借来的4500万，5%的收益-3%的成本，纯利2%，4500万*2%，就是90万的收益。
再加上自己1000万的5%，50万的利益。
哇，这下发达了，投入本金1000万，一年后收回1140万，无风险收益达到年化14%，杠杆真是个好东西啊。
这个交易，在正规的交易所叫做：国债正回购。
大家听多了逆回购，就是我们软件中的“我要放贷”，却很少听说正回购，这次你知道了吧，正回购就是持有债券，抵押给交易所，向你借钱的人的操作方式。
只是交易所早早的就发现，反复抵押带来的高杠杆风险，堵住了这个口子，规定正回购只能有3~5次的重复质押，控制住了杠杆倍数，从而控制住了风险。
但这条路被掐断，就会被市场开发出另一条路，谁让资本是贪婪的，债券常年的涨幅，让人们已经忘记了风险，所以，场内的正回购不让做了，就有了场外的“债券代持”业务。
近期大家听到的国海债券门事件，本质上就是“债券代持”业务在高杠杆下的风险爆发。
只是，国债的收益不是很稳定吗，为什么他的价格还会下跌呢？
这要涉及到债券久期的概念，我也没能力用直白的话语解释这个概念，就还是老套路，举个例子吧：
老王买了一个10年期的国债，100万，利率是年化5%，和一个1年期国债，100万，利率是4%，快到年底了，眼瞅着一年期的国债4万的收益马上就到手了，老王心里那个高兴啊。
可是突然隔壁李大妈喊了一嗓子，明天早晨开始银行又发新的国债拉，5年期8%，大家赶快去抢啊。
这下老王坐不住了，心里挠塞的，这么高的利息，可是手头没钱怎么办啊？
没办法，只能忍痛割爱了，老王算了笔账，自己10年5%的国债，现在如果卖掉，就是损失掉今年的5万的利息，可5%和8%差了3个点的利息，10年就是30万的额外收入啊，刨去这5万的利息，我也能多赚25万呢，卖掉卖掉，我认了，于是，老王含着泪把自己10年期的国债亏损4个点忍痛卖掉。
为什么自己一年期的不卖掉呢，因为还有几天连本带利就还回来了，回来以后在去买新的，也赶得上趟，就先不卖了。
市场上会算账的老王很多，所以，当出现新的高息产品时，时间越长的固定收益的投资品种，越会被无情扔掉，哪怕有损失，只要新品种的收益能覆盖这个损失即可。而时间占资时间越短的理财产品，反而会因为没有卖出预期而价格没有波动。
债券的有效计息时间就是久期（实在找不到更简单直白的解释了）。
所以，加息会导致久期长的债券价格下跌；降息，会导致久期长的债券价格上涨。
也就是说，久期越长的，受市场利息波动的影响越大。
我曾在美国加息带来的影响一文中提到，美联储的加息不是行政手段，而是通过市场手段到达加息的目标，为了达成这个目标利率，会通过公开市场操作放出大量的高息国债吸收资金，而高息国债的发行，就会出现上面故事当中讲到的，影响了已发行的低息长期债券的预期，从而使造成市面上大量的抛售行为，造成价格大跌，因为这帮龟孙儿都着急的换新的更高息的国债了。
国海证券的债券门事件，说到底，就是美国加息影响下的第一波蝴蝶效应。
故事3：买房人老刘
这两年，房价火箭一般上升的速度，让所有人瞠目结舌，老刘也被惊讶到了，本来心心念的等房价回落的时候，抄个底，这下感觉也彻底没戏了。手里面这100万，年初的时候还能贷款买个房子折腾下，到现在，可真心是连首付也付不起了。
正当他长吁短叹的时候，中介小李的电话响起来了：
“刘叔吗，近期你还打算买房吗？”
“哎，还买什么啊，这房价涨的，首付都不够了。”
“首付啊？没关系，没关系，今天给您打电话，就是告诉你，我们推出了一个新业务，叫首付贷，只要您想买房，我们可以给你贷款，把首付给你凑出来，你看，年初叫您买，你不买，这下少赚了一辆奔驰，赶紧把，现在也不迟。”
“首付贷，好好好，赶紧的，我们立马签约。”
于是，老刘拿着手头的100万，从中介小李那里以8%的利率借了200万，凑够首付的300万，从银行又贷了300万，利率5%，买下了一套房子。打算坐等升值。
这一刻老王100万的本金，总共贷出来500万的资金，不知不觉的上了5倍的杠杆。而这5倍的杠杆，每年需要支付的利息是恐怖的31万。
也就是说，如果今年的房价今年上涨10%，老刘将会赚60万，除去利息的31万，净赚30万，收益是30%。
如果今年放假横盘一年呢？不涨不跌，老刘将会亏损利息31万，等于亏损本金30%。
如果两年没有涨呢？老刘需要继续支付31万的利息，这下他100万的本金就只剩下40万了，亏损达到了6成。
这下不仅仅老刘心急如焚，就连中介也坐不住了，再这样亏下去，自己的利息钱不仅赚不到，连本金可能也要搭进去，那钱可都是银行的啊。
不行了，必须卖房了，只有这样，才能将损失降到最低。可成交量太低迷了， 大家都在观望，老刘报的这个价格根本没有人接受。怎么办，只能不断调低价格看看有没有人接盘了。
其实，在房地产市场，5倍杠杆不算高。
像债券的操作一样，抵押了第一套，买入第二套，抵押了第二套，再买入了第三套，如此反复操作，杠杆就会变得无比巨大。这样的杠杆下，高额的利息才有可能成为压死骆驼的最后一根稻草。
成交量的萎靡以及价格上涨的停滞，会使得杠杆最高的赌徒因为无法按时支付利息进行大量的抛售
这个市场，还没有涨跌停的保护。
房价上涨，财富成倍增长，可只要上涨一停滞，利息就会压得他们喘不过气去。
不管是自住，还是投资，当你打算买房的时候，考虑一下自己的杠杆倍数和利息的关系，是否能够承受1年甚至更久的涨幅停滞的预期。
三个故事讲完了。
什么是杠杆？
如果借钱的数量是那根棍子，利率就是支点。
两件套加一起就会变成威力巨大的杠杆工具。
本金越少，借的越多，杠杆的力量就会越强。同时利率这个支点的反噬作用也会越强。加上杠杆之后，就会存在一个临界点，这个临界点就是贷款后的收益和利息的比较，如果收益大于利息，则这个杠杆可以源源不断的加下去，只要跌破这个临界点，则会像雪崩一样一层层被碾压，最后玉石俱焚。
杠杆广泛的存在于各行各业，尤其以金融行业更甚。我们在不知不觉间就成为杠杆的使用者，只是倍数不同而已。
有杠杆的市场，就一定会有泡沫；有泡沫的地方，资产才能上涨。
所以，很多时候，风控就是控制杠杆的倍数。
杠杆控制在什么样的比例下，资产才会与泡沫共舞，也许这个问题永远不会有标准答案。
但去杠杆化，已经成为今年以来的主流声音。
上调利率和保证金（首付）的比例，都会间接调整杠杆的倍数。
股市已经完成，债市正在持续，楼市什么时候开始，那只有天，才知道。
如果你爱他，就给他加个杠杆，因为，他就会步入天堂；
如果你恨他，也给他加个杠杆，因为，他就会进入地狱。
---补充区----
关于第一个例子，我用真实的写一下：
1、手里面有100万，先上融资融券，2倍杠杆。
2、然后用股票质押购回，行情好的时候70%的质押率，拿回来70万（融资来的不能质押）。
3、70万去配资公司开一个账户，最高可以给你20倍杠杆，听说过吗？算了，别吓着了，就按10倍来吧。
4、股票市场太赚了， 怎么可能陪吗，可配资公司也不给上杠杆了怎么办。
5、旁边有个小贷公司哦，来个信贷员看看我的股票账户，教教我怎么填写资料容易通过，低调点，1倍吧。
6、好多互联网P2P理财公司给我打电话，上传个人信息，就可以借钱哦，把利息说高点，把我的账户信息上传上去，就能获得资金哦，少点吧，先找5个平台借吧，每个一倍，偷懒粗暴点算又借了5倍。
7、借来的钱我一把梭哈买入分级B类，再上2倍杠杆。
每一个上杠杆的方法都是可操作的，组合起来也是可以操作的。我也就是懒点数字倍数不精确处理了。不坑我的数学老师了
举例子粗暴直白的好处是让人容易明白，要想真实点，可读性就会差很多。比如上面这种真实操作的写法，估计很多人看一下就关了，什么玩意，穷得瑟。
这个市场上，只要想上杠杆，市场就会给我们上杠杆的机会。
杠杆的威力很容易被忽视，即便是做配资工具的恒生，钱哗哗来的时候，也一样会忘记风险，罚了4个亿算是花钱买平安了。
因为他带来的潜在风险太大了。
配资公司是提供杠杆的，但是他自己也是杠杆使用者。
比如是配资公司有1个亿，从银行可以贷出来1个亿（或者是其他银子银行），2个亿。
这时他会从配资用户手里面收保证金，看他自己提供的杠杆倍数，低调点算，收回来5000万。
再拿这5000万的保证金，贷出来5000万。
然后继续。
提供杠杆的自己还用着杠杆，
叫啥好呢，叫杠中杠吧。
风险大家自己脑补吧。
关于第二个例子。
其实评论里面有人给出答案了。
还是举例子的硬伤，我还不如说债券。
债券这东西也不是只有国债，还有地方债企业债，后者都是有违约风险的。
而且你不能光看他有利息，你也要看他的流动性，3年5年10年不是谁都有那闲情逸致的持有那么长时间等他到期拿利息的。
要想获得流动性就要在二级市场上交易，可当你在二级市场交易的时候，就会发现：债券不是你想卖，想卖就能卖。流动性依旧不是你想像的那么好，你要想卖，就只能低于全价，不赚或者赔钱卖。
所以，为了流动性好一些，就只能要求低一些的利率水平。
这和你银行存款定期时间越久，利率越高是一个道理。
流动性和利率的好处不能都让你一人占了不是。
这算是个皮毛科普文章，不是学术论文，为了容易理解，举得例子肯定会有一些瑕疵，大家宽容。
最后说一句：
文中说了，风控很多时候是控制杠杆。
但不同机构的风控标准完全不同。
如果市场赚钱，就会有底线更低的融资机构提供更高倍数的杠杆。
这些机构的钱来源可以是银行、可以是保险公司，互联网P2P公司。
当然，源头还是买了高息非法理财、保险的投资者。赚钱的时候，我们都是高杠杆下的参与者和受益者。赔钱的时候，我不说了。
杠杆并不可怕，高杠杆其实也不可怕，可怕的是你不知道自己什么时候已经加上了高杆杆。
对企业来说，金融杠杆也可能是致命的。许多负债累累的公司认为债务到期时可以靠继续融资解决，这种假定通常是正常的。可一旦企业本身或者全球信用出现危机，到期债务就必须如约清偿，届时只有现金才靠得住。
——巴菲特
杠杆是上涨时的蜜糖，更是下跌时的砒霜。艺高人胆大，或可杠杆人生；没有金刚钻，务请远离杠杆。
光说杠杆没用先给你举个例子啊，选用海航集团的
海航从最初的1000万元到现在5000亿资产规模的商业帝国，仅仅花了20年，就是不断通过收购进行多元化扩张的历史。
1993年，海航通过法人股募资8.5亿元，其中有1亿国资和6亿元的银行贷款，并以此购买了第一架飞机。随后，海航创始人陈峰成功说服“金融大鳄”索罗斯，获得其下美国航空2500万美元投资，自此海航成为第一家中外合资的航空企业。
2000年起的两年间，海航先后收购重组了长安航空、新华航空及山西航空等。2002年，海航开始酝酿组建大新华航空，同时将集团旗下的全部航空公司合并运行，统一“HU”代码，一举成为国内第四大航空集团。
近年来，海航还通过并购等手段实际控制了西安民生、海岛建设、天海投资、渤海租赁等A股上市公司，将海航集团的业务范围从航空扩展至实业、金融、旅游、物流等，航空主业的收入占比降至40%左右。
2015年，海航集团成为中国民航业第一家世界500强公司。总资产已近5000亿元，参控股上市公司10家。
今年2月，海航旗下天海投资公告，公司拟收购纽交所上市公司Ingram Micro Inc.（IMI，中文名“英迈”）100%股权，交易价款预计约为60亿美元。IMI是世界上最大的IT分销商。收购完成后，IMI将间接借壳天海投资在A股上市，海航又将借助收购成功进军这一全新产业。
—透视狂飙背后的高杠杆—
正是因为有这些的历史沿革，以及天海投资的大手笔海外收购，所以杜蕾斯的恶搞乍一看还真的煞有介事。
But，如果做生意就是一买、二收、三借壳，那岂不是太没有技术含量了！这么轻松的发展路数，总会有一些Bug吧？
没错，Bug就是扩张背后的高杠杆风险。
首先，让我们来聊一聊啥叫杠杆。
有一个笑话是这么说的：
阿基米德（杠杆原理的发现者）：给我一个杠杆，我可撬动地球！
配资公司：喏，这个三倍杠杆借给你！
连续熔断，阿基米德净赔两个地球。
阿基米德：给我一个支点,我就能撬起地球。
所谓杠杆，就是可以用它以较小的力量移动较重物体。在金融领域，杠杆就是用很小的启动资金，通过信贷（借钱）的方式，放大投资的结果。
生活中我们常常用到杠杆，比如按揭买房，分期买车等等，虽然手头钱不够买车买房，但是我们可以用未来挣到的钱，提前享受生活。
企业经营也会用到杠杆，向银行借贷更是司空见惯，如以杠杆著称的房地产业，负债率极高，因为那样可以借用杠杆提高企业的经济效益，获得更高的ROE，放大利润，快速扩大股东的利益。
如果你的本金只有10块钱，但能稳定的用每10块钱赚到1块钱（10%的收益），而利息只有5%的话。那么，你就应该借钱来赚钱。你的那笔稳赚不赔的生意，就是这个杠杆的支点。
以航空业为例，海航先是融资大批量购买飞机，而后再通过抵押飞机融资，再购买飞机，然后再进行抵押。从飞机延伸开来，海航旗下的酒店、土地、股权均成为了集团的融资杠杆。此外，海航大规模扩张并购，然后用并购的资产再融资，再扩张，这一模式，海航屡试不爽。同样，不少中国企业也是屡试不爽。
—杠杆就像大刀，能伤敌也能伤己—
这个模式的问题在哪呢？就在于杠杆不是谁都玩得转的。
我们前面提到，如果你能确保自己稳赚不赔，当然钱借越多越好。但显然，神仙都没法做这个保证。
使用杠杆会扩大收益，而实际上它也可以扩大亏损，甚至一把输光。
股市里有句话：“新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆。”如果说你投资能力很强，买入一只10元的股票，你相信它可以涨到20元，all-in，可以赚1倍。但是你决定上个十倍杠杆，准备赚它10倍，最后股价确实涨到20块了，但是你破产了。
为啥呢？因为短期波动，10元在上涨之前先跌到了9元，你的损失被放大了10倍，平仓出局了，即使它马上掉头涨到100元也已经与你无关。
去年的股灾中，我们看到很多炒股高手就是死于杠杆、配资。
这同样适用于企业的日常经营。还是以海航为例，其旗下上市公司有5家资产负债率超70%，不可谓不高。一旦遭遇不可测的经济波动，极易带来不可控的经营风险。
有些人通过借钱投资成为巨富，但此类操作同样可能使你一贫如洗。杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级（有些人在2008年金融危机中）都学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来“0”。
杠杆就像大刀，关云长耍大刀，过五关斩六将；5岁的小孩耍大刀，伤到自己的概率远远大于砍倒敌人。
常在江湖飘，为了不挨刀，您务必记得关于杠杆的如下三条常识：
1.炒股中有两个地方会要关注杠杆问题：一是所买公司的财务杠杆，二是自己融资买股票的杠杆比例；
2.对于你所买的公司，务必关注杠杆过高的风险，尤其是现金流糟糕情况下的高杠杆；
3.对于个人用杠杆做投资，务必计算你能亏得起多少，再考虑借钱。
END
原创自巴菲特的左手 转载请标注~ 欢迎交流切磋~