何以伯克希尔使收购精密机件公司?投资逻辑是
路透援引消息人士称,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦正在接近收购飞机零部件以及能源生产设备制造商精密机件公司(Precision Castparts),交易价值可能超过300亿美元。如果最终达成协议的话,这将是伯克希尔哈撒韦史上最大手笔的交易。消息人士称,交易价值可能超过300亿美元,最早或在下周宣布。如交易达成,这将使伯克希尔公司历史上最大的一笔收购。此前最大手笔的交易来自于2010年以265亿美元入股伯灵顿北方圣达菲铁路。截至周五…
谢邀,请叔叔这样的律师来回答商业问题么。
巴菲特自己还没有对此事发表过多的言论,唯一的就是在和精密机件公司联合的媒体发布中所说的话“I’ve admired PCC’s operation for a long time. For good reasons, it is the supplier of choice for the world’s aerospace industry, one of the largest sources of American exports. Berkshire’s Board of Directors is proud that PCC will be joining Berkshire”
估计老巴会在明年给股东的信里对此事的逻辑进行细细阐明。
从精密机件公司的角度看,235美元/股的全现金交易(前一交易日股价为193.88美元,41美元溢价),交易价值372亿美元,老巴所作最大交易。在伯克希尔哈撒韦旗下独立运营,高管保留,员工保留等等条件,自然董事会一致推荐通过交易没问题 - 以后就和巴菲特混了 - 下图是精密机件公司解读的老巴的逻辑。
主要条款:交易还是一步合并模式,倒三角合并。常见交易保护条款。陈述与保证及承诺均为常见市场惯例,精密机件公司股东大会批准,美国反垄断审批及相关其他法域政府审批。分手费 - 6亿美元。
交易预计明年第一季度交割。老巴旗下又得一大将啊:
372亿美金豪购精密机械,巴菲特人生最后立不世之功--百度百家
文/秋源俊二
昨天(8月11日)晚间,新闻确认了早些时候的消息:巴菲特购买了精密机械(简称PCP)。新闻是这样说的:
【转型为巨型工业集团 巴菲特公司宣布史上最大手笔交易】巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦宣布以每股235美元,收购飞机零部件以及能源生产设备制造商精密机件公司(Precision Castparts)。交易价值约372亿美元,这是伯克希尔哈撒韦史上最大手笔的交易。
巴菲特出生于1930年,现年已经86岁了,岁月留给他的时间不多了,伯克希尔史上最大一笔收购案,就是这桩收购案。下面笔者将详细解读这桩收购案以及它带给中国的一些意义。
清誉的巴菲特
想了解这笔投资,大家必须先来了解一下巴菲特的某些特点。这里笔者先来谈一下巴菲特最重要的一个特点——清誉。
这位奥马哈先知,大家都知道,是以价值投资闻名于世,不在乎短期股价的变化。说的更加直白点,他喜欢长久的“胜”而非短期的“赢”。而与之对应的就是索罗斯,他喜欢快节奏的,十次能赌对一次,就能够“吹牛”一辈子。
也就说,巴菲特是不能随便接受投资失败的人,即使是两次投资成功一次这样的概率都不行。
那些风投,只要赌对一次,就绝对赚大发了;但是在巴菲特身上,我们看到的是他基本不接受高科技股票。因为即使你今天是摇摇领先者,可几天之后,你就不是了,例如曾经的网景浏览器、诺基亚、雅虎、MySpace等等。
巴菲特知道高科技能够最终算总账,能够挣钱;但是在他看来,没有足够的护城河,经常失败。
而在巴菲特的投资生涯,鲜有失手的时候,基本都是点石成金,企业也一直存活于世。
用孙子兵法的一句话说:故将有五危:必死,可杀也;必生,可虏也;忿速,可侮也;廉洁,可辱也;爱民,可烦也。
巴菲特属于“廉洁,可辱也”之人,十分清誉。巴菲特这一次收购案,大概是他人生最大的一笔买卖。
这次购买是否有眼光呢?
这一次收购,究竟该如何评价呢?以巴菲特投资要求的一份基本清单,这份清单由五个要素组成:
第一,行业稳定性和前景;第二,企业是否有可持续的竞争力,以及破坏企业竞争力的因素是什么?第三,管理层的才能和可靠度;第四,企业是否以股东利益为先;第五,买价。
一)、行业稳定性和前景
PCP这家公司,主要业务在航天工业和高端工业配件上面,是一家精密金属零件制造公司。说的直白点,就是军工业和高端制造业。
这家企业是精密制造的全球龙头,军工和高端紧密制造,这在现代社会,是被长久需要的,也非常稳定。
二)、企业的持续竞争力
先看营收情况:
(资料来自雪球)
从图上来看,公司虽已进入成长期,但售收入增长却依然强劲。
接下来,我们来对比一下和这家企业类似的一家企业美铝(股票代码为AA):
大家注意到,PCP营收不到AA的一半,但是市值却是AA的两倍,利润也是,这说明什么问题,PCP的经营效率高啊,这才叫好公司。规模在这种高端制造业,反而可能比较次要。
(资料来自雪球)
通过上面的财务比率,PCP在各个比率方面,都是优于竞争对手AA的。PCP这家公司的财务比率健康,经营效率非常高,远胜于竞争对手。
三)、管理层是否在值得信任
巴菲特2012年就开始投资精密机件,当时持股大概3%左右,经过四年的了解,以巴菲特这么多年的投资经验,对其的了解自然是深入骨髓的。
基于此,今年的这笔投资,管理层肯定得到了巴菲特的支持与信任。
四)、企业是否以股东的利益为先
这一点,笔者缺乏相关资料,也不能凭空臆想,暂不做分析。
但是对于那些以“客户第一,员工第二,股东第三”的口号的某些企业,肯定是行不通的。
五)、买价
关于这一点,我们先来看看PCP这些年的股价吧:
(资料来自雪球)
从1978年上市至今,已经上涨近1500倍。就算从2001年算起,也上涨了近100倍有余。13年后股价略有回调。
在笔者看来,这一次,巴菲特买的价格有点略高了。事后诸葛亮一把吧,相对比较合适的购买时机是在08——09年。
但是,大家要考虑到,巴菲特已经86岁了,岁月留给他的时间不多了,现在、布局高端制造业,在笔者看来,多半是为自己身后做准备,也在为庞大的市值稳定性、持续性做规划。
因此,在价格13年后回调的今天,虽然以相当高的价格去收购这家企业,但是任然颇有眼光。
美国制造业王者归来,而中国呢?
这次收购的解读,若仅仅于此,那并没什么意义。事后诸葛亮而已,笔者做一下发散性的解读和思考。
此次投资是巴菲特在人生晚年,到目前为止,最为重大的一笔交易,应该说意义深远。
重返制造,回归高端实业,开启工业4.0。巴菲特这一次是真正的金融专家,与实体经济相结合,提高工业技术,进行下一次工业改革。
而在当下国内,经济脱实入虚,大玩虚拟金融大背景下,巴菲特此举,无疑更加刺痛沉睡中的国人。
巴菲特凭此一举,颇有金融战略家的定位。
反观中国的顶尖商人,例如李嘉诚,在晚年都做了些什么:
√脱亚入欧,大规模转移资产
√改变和记黄埔、长江实业的注册地址
√投资公用基础设施,靠规模垄断而非靠技术壁垒垄断
当然,笔者认为李嘉诚是当今华人最顶尖的商人,没有之一;一句话评价,是时代的弄潮儿而非历史的弄潮儿。
历史的弄潮儿,在金融领域是要具有战略性的,例如巴菲特此举,回归实业。
在历史的范围来看,金融投资业,名垂千古的人,有没有呢?
有,一是梅耶.罗斯柴尔德,支持威灵顿将军,筹集资金,后来滑铁卢战役击败拿破仑,并在那场国债中,大获丰收,开创罗斯柴尔德家族,英国也最早成为了世界最大的国际金融中心。
还有一个就是约翰.皮尔庞特.摩根,上个世纪初,组建成立美国钢铁公司,开创华尔街时代,随后29年那场股灾中,其表现也是可圈可点。自此之后,美国取代了英国,成为全球金融中心,一直至今。
今天的巴菲特,开启新工业时代。如今的伯克希尔哈撒韦,手握精密机件、BNSF(伯灵顿北方圣达菲铁路)和BHE(伯克希尔哈撒韦能源公司)等庞然大物,已不是1990年代那个以投资水牛城新闻和制鞋业闻名,以选股能力蜚声业内的公司,已经转型为新工业集团。
笔者认为,晚年的巴菲特这些举动,是在“立不世之功”。
时代会记住这些人们的!
大陆现在的经济脱实向虚,大搞虚拟的东西,最多是时代的弄潮儿,难以留下实质性“不世之功”。李嘉诚是这样的,马云也是这样的,唯独值得欣赏的只剩华为的任正非了。
没有实体支撑,仅靠虚拟经济,小国还能勉强行得通,但是大国是行不通的。
重回工业化,美国制造业王者归来啊,而中国还是得做手工活。中国制造业,产业尚未升级,成本先已丧失优势。
有强大的制造业,金融才有底子,制造业才是根本。
有时候生在这个国度,真的挺悲哀的。
作者 秋源俊二 微信公众号 QYJEQYJE